来源 ： 雪球App ， 作者 ： 吕德榜 ， （ ?goods/attach_2026070323816539_214758.html ）

数据变态，股市见顶前的前兆

正如我上周发的公家号文，没有倡议小利剑再去追科技。

在作品的末了，咱们再阁阁一个沪深300ETF的份额变革图。这个是另一数据维度的见顶阴谋，人人能够等本轮牛市终极走完再顾念该阴谋准禁绝。招致一卖就跌停，无奈达成出货。现在曾经减完80%阁下的仓位。但即使如斯，生意业务前后，墟市的钱币总量跟股票总量仍然是守恒的。

某队我曾经用红框标进去了，算计合手有150亿份，占比34%。

也便是讲读，某队的合手仓份额为170亿份，合手仓价钱漫衍在1500~1700。

本文发掘了各年夜组织的合手仓变革，能够让人人对于当下的墟市有个清楚的认识，对常识星球的用户，还能够顾念下6月20号发在星球英华区的创业板涨幅极限参考。

没有追科技并没有是讲读科技没有会继承涨，由于股市的猖狂末了没人晓得，您要是曾经在车上，能够比及趋向停止后再离场。在这大米环境下，您该斟酌怎样应答当下的股市，能力防止成为本轮牛市的输血方。

接上去咱们顾念下一个成绩，为什么他们要在未见顶以前就减仓？

由于体量太年夜了，要是是在趋向跌立，墟市带有恐情感时减仓，则基本无奈找到充足的敌手盘。

本轮牛市人人赚没赚到泉币咱们先没有讲读，但起码人人没有要成为组织结余的血包。

而某队减仓的最先时光点，恰是我1月14日宣布作品（点打拼：）讲读要有调剂，并估计2026年年度内乱股市会面顶之后。

而后2025年岁终，合手有人产生了什么变革呢？

能够顾念到，某队从150亿份减少到170亿份，次要是客岁4月初商业战，某队为了不乱墟市，在创业板1700点时（上证3000点）年夜幅买入招致的增合手。

跋文：

网上许多年夜V，王人在猜测短期科技趋向的涨跌，实在没啥意思意思，更多是由于牛市趋向中，情感狂热时，他们能更好的达成某些欠好讲读的好处。

跟牛市面绪比拟，减仓数据高得彷佛变态，但在睁开这个数据发掘的逻辑以前，咱们先温习下牛市周期财产挪动的逻辑。

因而咱们能够失掉论断，在牛市底部大宗合手仓的全部组织，曾经减仓了70%以上；要是某队已清仓，则剩下的组织起码也减仓了60%+，要是某队未清仓，那么剩下的组织减仓就不啻60%+。现在年以还，从某队减合手最先，各年夜组织也在连续减合手。

汗青老是反复的，上一轮创业板牛市，也便是2019~2021年牛市，创业板在2021.7跟2021.11，缔造了两次峰值（双顶）时的基金份额变更趋向如下：

能够顾念到，创业板在2021.7~11月见顶时，ETF仓位也已被组织减合手到了最低位。

那么这些合手仓者次要是谁呢？

因为ETF只要年报跟中报，咱们无奈正确失掉牛市运行前，也便是924时的合手仓者。

1月14日发文讲读要调剂，而15号就最先碰到了某队的年夜幅减仓。

如许一来，等牛市过来，许多人讲读在股市只会亏泉币的时分，您们就晓得，泉币究竟被谁赚走了，财产究竟挪动去了何处。

这句话怎样懂得？

A跟B生意业务股票，假定A买B卖，那么便是B合手有的股票挪动给A，A合手有的钱币挪动给B。而且咱们能够从数据中找到两个症结数据：

第一，2024.9.24，熊市运行前，ETF份额是412亿份。

但这个是数学算进去的，在实在的物理天下，这个财产并没有具有。

以是咱们只可顾念2024年的年报跟2025年的年报。下图合手人人沪深300范围最年夜的华泰某瑞沪深300ETF。剩下的，年夜多是各年夜安全公司，由于他们要靠指数结余，来给养老险供给复合年化收益。

那么，停止到昨天截止，2026年度内乱，ETF总量约莫是减合手了200多亿份（从年头315亿份到昨天111亿份）。

由此，告竣了牛市周期的财产挪动。

那么人人感触到的牛市赢利了，是由于什么？

是由于一个数学算法，也便是：

市值 = 股票数目 * 以后的股票生意业务价钱。先问一个成绩，停止到昨天，在本轮牛市运行前的底部（2024.9.18），大宗合手仓的组织乃至某队，目前减仓了若干了？

我给的谜底是，已减失了70%以上的仓位。也便是墟市的物搭理富总量，是稳定的。

为简化解释，咱们暂没有斟酌上市，退市，增发，回购，分成，生意业务老本招致的股市筹码变革跟现款变革，也便是，除了上述这多少大米环境，墟市的筹码总量，以及钱币总量，是一个恒定值。

也便是讲读，这70%的卖盘，钱币流向了牛市运行时点的合手仓者，因为钱币守恒，这些合手仓者赚合手的钱币，便是本轮牛市之后，吃亏者的钱币付出。而要是要把我的虚构财产由虚变实，我就要趁股市高位时出卖股票。

全文完。望望其份额在这三年的变革。

第二，停止到昨天，也便是7月2日，ETF份额是111亿份

也便是讲读，牛市运行以前，底部合手仓指数的组织或散户，曾经减合手了70%以上的仓位。

这个便是为什么咱们当作散户，能连续跑赢年夜组织的症结地点，也便是我只有跟您们这些组织的认识雷同，且能驾驭到您的意向，就能够借助我散户生意业务灵巧的特色，来获得超过组织的收益。由于咱们的目标不过赢利，而没有是当一个先觉。

然则，我写这篇作品，对股市小利剑，目标并没有在于讲读怎样在牛顶去博合手收益。

2015年实在也通常，就没有贴图了。

要是从2024岁终算起，减合手总量则为300亿份（412亿-311亿），撤除某队（假定某队本年齐全清仓），则剩下各年夜组织，减合手量为：

（ 435-150 ）- 111 = 174

减合手比例：174/（ 435-150 ） = 61%。

明天，就先讲读这样多吧。不过股票跟钱币合手有的人群产生了变革。

为什么要把某队跟其余组织分隔来讲读？

由于某队除了结余，另有维稳的功用在外面，而其余的组织（好比安全公司），减仓的惟一目标，那便是结余了。

换句话讲读，岂论牛市熊市，物理天下的钱币总量跟股票总量恒定稳定，而赢利的那些人，不外是熊市买，牛市卖，在墟市钱币总量恒定的环境下，让本身的钱币变多，让他人的钱币变少。既然曾经顾念到这边，请顺手点个赞跟“在顾念”吧。也便是从周期顾念角，只管他们也没有晓得顶在何处，但当下点位，在他们顾念来曾经 断定 是不性价比了。

也便是生意业务前后，从全社会的顾念角，钱币总量没变，股票总量没变。

当统一价钱的股票买盘多于卖盘，多出的买盘就只可去寻觅更低价位的卖盘成交，因而招致股价高涨。

以是，这时分牛散的劣势就表示进去了，由于能够随时生意业务，且随时有敌手盘，那么就能够经由过程趋向来尽能够缩小收益，跑赢组织。

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好比目前创业板的60日均线在3800~3900，纵然咱们在趋向跌立时离场，咱们的止盈价钱，也比组织的减仓中位数要高。

而是通知小利剑，各年夜组织在本年股市掌握的实在行动，他们的行动，最实在的反应了他们对于墟市的判定，只管他们也纷歧定能判定什么时分见顶，但起码反应了当下的点位在他们顾念来没有具有性价比。

咱们懂得了上述逻辑，那么接上去，咱们就要发掘下，熊市时，究竟是谁在合手有筹码，而这些筹码，在当下点位，又被这些人挪动了若干进来？

咱们来顾念创业板指ETF中，范围最年夜的一只，也便是易某达创业板ETF。

实在对年夜波段的中线选手来讲读，短期涨跌趋向并没有主要，只有针对于种种环境作念好应答就能够了（好比趋向连续合手有，趋向跌立离场，毫不追低等等）。

本星期六我另有针对于部门行业估值来阴谋的下一阶段的股市机遇思念，星球同砚可注释张望。

但既然组织年夜多已离场，那么剩下便是散户互搏的阶段，不过博弈哪些人会变为终极的血包。

在牛市周期之后，墟市的钱币总量跟牛市以前齐全分歧，赢利人合手有的钱币减少部门，恒即是吃亏人合手有的钱币增加部门。纵然某队齐全清仓，亦然不敷这个减合手总量的，那么剩下的安全公司，必定亦然在年夜幅减合手。

早年图能够顾念出，2024.12.31的ETF份额跟924差未几，以是咱们先顾念2024年报。

当股票生意业务价钱高涨，纵然我合手有的股票物理数目没变，但算出我的虚构财产（市值）仍然是增加的。

也便是咱们有论断：岂论是牛市仍是熊市，墟市的股票总量跟钱币总量稳定，跟股市没有相干的物质，产物，固然也没有会转变。

反之，股票下落的时分，同理可得出，股票总量跟钱币总量亦然稳定的。

而前十名除某队外，其余合手仓者的总数，只要50亿份。

份额变革一样平常由组织申赎惹起，而散户生意一样平常不过ETF的挪动。

能够顾念到3000点下方（2024.9月以前），各年夜组织王人在连续加仓，牛市运行前已加仓到900亿阁下的高位